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百川股份:2019年公司可转换公司债券跟踪评级报告
发布日期:2021-07-21 13:54   来源:未知   阅读:

  [倍] 4.84 2.45 1.52 --订工作,甲酸钠、双三羟甲基丙烷、丙二醇甲

  经审计的 2020年财务报表、未经审计的 2021年第一季度财务报表及相关经营

  该公司于 2020年1月3日发行规模为 5.20亿元、期限为 6年的百川转债。

  本次债券采取了累进利率,第一年 0.50%、第二年 0.80%、第三年 2.50%、第

  四年 3.00%、第五年 3.50%、第六年 4.00%,采用每年付息一次,到期归还本

  交易日起至可转债到期日止( 2020年 7月 9日至 2026年 1月 3日),转股价

  格 5.77元/股1。公司为本次可转换公司债券采用土地、房产、设备等资产抵

  转换公司债券抵押担保的抵押物。公司于 2021年1月4日按期支付了第一年

  的利息。截至 2021年3月末,“百川转债”余额为 51,956.32万元。

  本次债券所涉及募投项目为“年产 5万吨针状焦项目”,于 2020年8月完

  1 2019年权益分派后(每 10股派发现金红利 1.35元(含税)),公司转股价格于 2020年 5月

  29日起由 6.00元/股调整为 5.87元/股; 2020年权益分派后(每 10股派发现金红利 1.00元(含

  税)),公司转股价格于 2021年 5月 27日起由 5.87元/股调整为 5.77元/股。

  而正丁醇、正丙醇等醇类的生产源头之一是石油。 2020年初新冠疫情爆发,

  原油价格暴跌,最低跌至 19.33美元 /桶。受原油价格走低影响,醋酸乙酯和醋

  酸丁酯价格在 2020年3-4月创下年内低点,分别为 5,050元/吨和 4,900元/吨,

  较年初下跌 13.68%和 20.00%。之后随原油价格企稳而逐步走高。截至 2020

  年末,醋酸乙酯和醋酸丁酯价格分别为 7,125元/吨和 9,150元/吨,较年初增长

  了21.79%和49.39%。进入 2021年,全球通胀预期背景下,原油价格延续上涨

  态势,截至 2021年5月末,醋酸乙酯和醋酸丁酯价格分别升至 9,525元/吨和

  2020年我国醋酸酯类新增投产产能 20万吨。其中醋酸乙酯行业总产能 415

  在产能过剩情况下,企业整体开工率保持在 45%-55%区间。全年产量为 184

  万吨,同比增长 1.7%;同期醋酸丁酯总产能在 118万吨,开工率在 60%左右,

  全年产量 60万吨,同比减少 3.69%。受益于国内疫情的稳定, 2021年一季度

  稳步发展,全年产量 2,459.10万吨,同比增长 2.6%;营业收入 3,054.34亿元,

  同比下降 2.8%;利润总额累计为 245.97亿元,同比增长 5.5%。

  在工业涂料行业中,我国于 2020年新增 4项强制性国家标准,这些标准分别

  为《船舶涂料中有害物质限量》、《室内地坪涂料中有害物质限量》、《工业防护

  限公司(简称 “中钢鞍山热能院 ”)、鞍钢集团、平煤鞍山开炭、中国石油化工

  产问题。 2019年4月27日,江苏省委省政府正式发布《江苏省化工产业安全

  环保整治提升方案》(简称“《方案》 ”)(苏办〔 2019〕96号)。《方案》提到,

  化工园区外和规模以下化工生产企业,原则上 2020年底前全部退出或搬迁;

  密集的取消化工园区定位。 2020年10月,江苏省人民政府办公厅印发《省政

  府关于加强全省化工园区化工集中区规范化管理的通知》(简称 “《通知》 ”)(苏

  政发〔 2020〕94号),《通知》公布全省定位化工园区、化工集中区名单,其

  中如皋港化工新材料产业园为 15家定位化工集中区之一。 2021年3月,江苏

  学品范围的通知》(简称 “《通知》 ”)(苏化治办〔 2021〕11号)。《通知》对《关

  〔2019〕3号)中附件 1“爆炸特性化学品”的名词调整为“爆炸危险性化学

  品”,范围由 16种危险化学品调整为:在《危险化学品目录( 2015版)实施

  理压力。根据 2021年 6月 6日如皋市非国控主要污染源企业环保信用评级结

  果2,百川股份下属子公司南通百川新材料有限公司(简称 “南通百川 ”)为蓝

  注:醋酸酯类包括醋酸丁酯、醋酸乙酯、醋酸丙酯等产品;醇醚类包括丙二醇甲醚、

  丙二醇甲醚醋酸酯等产品;多元醇类包括三羟甲基丙烷等产品;绝缘树脂类包括绝缘

  基新能源”)增资合计 12,325万元,徐卫等其他股东增资合计 19,675万元,增

  资后海基新能源注册资本由 4.3亿元增至 7.5亿元,公司增资后直接持有海基

  新能源30.07%股权,为海基新能源第一大股东,公司在海基新能源七名董事

  将持有的海基新能源22.00%表决权委托给公司行使,公司总计持有海基新能

  源 52.07%的表决权。公司确定 2020年 12月末为合并日,将海基新能源纳入

  销售。海基新能源的产品为 120AH方型铝壳电池,主要应用于大储能、电力

  调频、风电配套、后备电源、 5G基站等方面。《储能产业研究白皮书》显示,

  东方日升等多家行业头部企业。 2020年及 2021年一季度海基新能源签订的合

  同金额总计分别为 4.73亿元和 2.18亿元。合同分为高性能锂电池电芯产品和

  产品项目建成投产后, 2020年及 2021年一季度产能利用率分别为 73.60%和

  79.73%;同期产销率分别为 92.80%和47.37%。由于一季度为锂电池行业传统

  淡季,因此产销率不高。 2020年及 2021年一季度海基新能源营业收入分别为

  矿产勘探无重大实质性进展,为提高公司资产流动性,截止 2020年7月23日,

  该公司将持有的股权全部处置完毕,投资收回本金 177.12万澳元,产生亏损

  元。 2020年,受全球新冠疫情影响,公司海外销售大幅下降,销售占比由 30.52%

  降至 18.66%,进而导致公司收入规模较上年减少 15.07%。分产品来看,醋酸

  上。醋酸酯类包括醋酸丁酯、醋酸乙酯、醋酸丙酯等,产品技术较为成熟, 2020

  入和盈利增长点;偏苯三酸酐及酯类包括偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯。 2020

  年受竞争对手江苏正丹化学工业股份有限公司(简称 “正丹股份”)“4万吨 /年

  2021年第一季度,该公司营业收入 8.38亿元,较上年同期增长 135.21%,

  了绝缘树脂产品外,其他主要产品的产能基本稳定。公司于 2017年非公开发

  行股票募集资金净额 4.17亿元,其中 5,000万元用于投资绝缘树脂及副产甲醇

  项目,项目于 2017年 11月开始试生产。截至 2020年末,绝缘树脂年产能为

  1.92吨。产能利用率方面,跟踪期内公司三羟甲基丙烷等多元醇类产品市场需

  加权平均产能=(年初产能 +当年新增产能-当年减少产能)×当年实际生产月数 /12。

  (简称 “中石油 ”)、南京诺奥新材料有限公司、张家港市华昌新材料科技有限

  公司等。 2020年境外采购占比为 2.39%,较 2019年下降 3.62个百分点,一方

  购。公司主要向中国台湾、马来西亚、美国和沙特阿拉伯进行境外采购, 2020

  醇国内供应商只有 1-2家,且受海外疫情影响,主要供应商陶氏开工率低,无

  法满足市场需求,正丙醇采购价格自 2020年下半年出现大幅回升,公司采购

  均价亦随之上升。 2021年一季度,受原油价格不断走高影响,除偏三甲苯外,

  际涂料巨头在海外的机构合作,成为巴斯夫、湛新、 PPG、花王、沙多玛和科

  思创等公司的稳定供应商, 2020年公司境外销售占比为 18.66%,境外销售客

  户主要为韩国、中国台湾和越南,销售占比分别为 3.40%、2.67%和 1.36%;

  在境内,公司与阿克苏诺贝尔、立邦涂料、 PPG涂料、巴斯夫、威仕伯等国际

  进行报价,与大客户协商确定下月供货数量及结算价格,并给予 1-3个月的账

  主要通过外购和自产相结合的方式。 2020年两者占比分别为 50.98%和49.02%;

  2021年一季度两者占比分别为 58.57%和41.43%。销售均价方面,公司产品价

  高,产品价格不直接与原材料价格波动挂钩。 2021年一季度受化工品价格大

  同约定发生的成本,调整至营业成本。 2021年第一季度,公司综合毛利率为

  同约定发生的成本,调整至营业成本,进而销售费用减少 71.30%;另一方面

  系公司利息支出减少导致财务费用下降。 2020年公司财务费用 2,705.26万元,

  司境外销售业务主要以美元作为结算货币, 2020年汇兑损失为 230.36万元。

  2021年第一季度,公司期间费用率为 4.99%,主要系随着原材料价格上涨,主

  司利润主要来自营业毛利, 2020年公司实现投资收益 3,536.62万元,主要是

  2,076.22万元,另外公司理财产品和证券投资交易收益分别为 752.05万元和

  428.62万元,对公司盈利提供较好补充;公司营业外收入主要系宁夏宁东贷款

  贴息、宁东高质量发展奖励、如皋经济工作奖励等相关政府补助, 2020年计

  入营业外收入的政府补助为 381.01万元;公司公允价值变动损益主要系投资

  MTC股权导致的损益变动,截止 2020年 7月 23日,公司将持有的股权全部

  处置完毕。 2021年 1-3月,公司实现净利润 0.38亿元,受益于化工品价格上

  (简称 “宁夏科技 ”),该项目投资建设年产 3万吨新戊二醇、 10万吨三羟甲

  基丙烷(一期建设 5万吨,香港正版三肖期期准,二期建设 5万吨)、2000吨环状三羟甲基丙烷缩

  甲醛项目,总预算 76,999.96万元,其中宁夏产业引导基金管理中心(有限公

  前银行贷款已全部发放,期限为 2020年 10月-2027年 9月,利率为 4%-5%

  之间。项目建成后,将延伸公司产业链,丰富产品种类。截至 2021年 4月末,

  3万吨新戊二醇、一期 5万吨三羟甲基丙烷、 2000吨环状三羟甲基丙烷缩甲

  数据显示,新戊二醇和三羟甲基丙烷国内期货价分别为 16,100元/吨和 17,500

  借款 5亿和自有资金,项目贷款期限为 2021年 5月-2028年年 11月,利率为

  预计年均利润总额为 12,043.91万元,项目所得税后投资回收期为 5.78年(不

  含建设期),根据销售额测算的项目盈亏平衡点为 60.91%。目前项目处于土

  建阶段。截至 2021年 3月末,正丁醛、异丁醛、丁醇和辛醇价格分别为 11,500

  料有限公司(简称 “宁夏新材料 ”),目前,该项目针状焦已有合格产品产出并

  需求。从 2009年开工至今,中钢热能院的针状焦装置运行稳定,产品得到市

  截至 2021年 5月末,该项目已进入试生产阶段,未来负极材料投产后将计划

  此外,该公司 20,000吨/年锂电池资源化利用装置项目于 2021年 4月开

  工,计划于 2022年竣工,该项目实施主体为宁夏新材料,项目总投资 26,425.46

  万元,资金来源于自筹,项目包括 2,000吨钴锰催化剂资源化利用, 2,500吨

  磷酸铁锂电池资源化利用, 15,500吨三元电池资源化利用。达产后,运营期

  预计平均销售收入 59,903.36万元,利润总额为 10,672.26万元,净利润为

  9,071.42万元,项目投资回收期为 3.13年。公司锂电回收项目取得的磷酸铁、

  公司; 2020年公司增资原联营企业海基新能源股权并实现控制,并视非同一

  限公司和宁夏新创科技有限公司,从事化工产品批发。截至 2020年末,公司

  合并范围的子公司共 8家。其中,海基新能源总资产 13.78亿元,总负债 7.99

  刚性债务规模上升所致。 2020年末,公司负债总额 31.19亿元,较上年末增

  长 103.61%;同期末所有者权益为 18.87亿元,较上年末增长 42.04%,主要

  系公司于 2020年发行可转债,其他权益工具增加 1.14亿元。年末公司可转

  债累计转股 35,918张,转股后公司总股本增至 5.17亿元。另外, 2020年末

  公司未分配利润较上年末减少 3.22%,主要系公司提取法定盈余公积 0.12亿

  元和支付普通股股利 0.68亿元所致; 2018-2020年末公司资产负债率分别为

  年 3月末,随着刚性债务规模继续扩大,公司资产负债率升至 65.17%,权益

  为原材料采购款,年末合并海基新能源导致应付账款较上年末增长 88.69%;

  合同负债 0.32亿元,全部为下游客户的预付货款,由于公司对于长期合作的

  户数量增加会导致公司预收账款金额有所上升;其他应付款 0.04亿元,主要

  为押金及保证金。从债务期限结构来看,公司以流动负债为主。 2020年公司

  发行可转债,债务结构有所改善,长期债务以匹配项目建设。截至 2020年末,

  截至 2021年 3月末,该公司合同负债较年初增长 156.52%,主要是公司

  应付账款较年初减少 0.46亿元至 3.81亿元。期末长短期债务比为 41.63%,

  2020年末该公司刚性债务 26.05亿元,较上年末增长 106.53%,主要系

  主,占比 56.93%。2020年公司发行可转债,应付债券增加 4.20亿元,债券

  融资为公司融资提供补充。同期末,公司应付票据 4.97亿元,全部为银行承

  兑汇票。公司通过浦发银行开展票据池业务, 2020年末应付票据增加主要系

  资合同在宁夏产业引导基金管理中心(有限公司)增资完成日( 2020年 6月

  24日)起,至日历天数第 910天、第 1000天和第 1095天,宁夏产业引导基

  金管理中心(有限公司)分别通过股权出让给公司,收回投资款 6,000万、

  6,000万和 8,000万,期间享有年利率 6%的固定收益。 2021年 3月末,公司

  刚性债务规模继续扩大,增至 30.99亿元。公司银行借款以保证借款为主,

  占比 88.82%,全部为公司为子公司提供的担保。融资利率方面,公司综合融

  注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;

  加,公司营业收入现金率由 2019年的 77.77%增至 87.44%,现金收支净额保

  持良好的净流入。 2018-2020年经营性现金净流量分别为 2.62亿元、 2.14亿

  元和 1.82亿元。 2021年一季度由于海基新能源和宁夏新材料购买原材料支付

  跟踪期内该公司利润有所下滑, 2020年 EBITDA小幅回落至 2.18亿元,

  同期公司刚性债务规模有所增长, EBITDA对刚性债务和利息支出的覆盖能

  购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额 -2.35 -4.56 -9.36 -3.86

  资性现金流出规模持续扩大。 2021年一季度公司以闲置资金购买银行保本理

  财,公司支付的其他与投资活动有关的现金增加 2.20亿元。 2018-2020年及

  2021年一季度公司投资性现金净流出额分别为 2.40亿元、 4.36亿元、 9.38

  2018-2020年及 2021年第一季度,该公司筹资性现金净流量分别为 0.73

  亿元、 0.33亿元、 6.42亿元和 3.97亿元。 2020年债务类净融资增加主要系公

  司发行可转债募集资金 5.20亿元所致。 2018-2020年公司分配红利现金流流

  出分别为 0.52亿元、 0.50亿元和 0.68亿元。 2021年一季度随着宁夏多个项

  目的推进,公司债务融资规模继续扩大,债务净融资 3.91亿元。总的来看,

  2020年末该公司将海基新能源纳入合并范围,资产规模大幅增长。年末,23

  司合并海基新能源,库存原材料上升,速动比率降至 56.79%。随着宁夏项目

  推进,货币资金对短期债务覆盖程度下降,www.499494.com 2020年末现金比率为 33.07%。

  根据该公司提供的 2020年审计报告显示,截至 2020年末,公司无对外

  20.45亿元,主要包括 13.67亿元的长期股权投资和 0.39亿元的货币资金;总

  负债为 8.91亿元,主要包括 6.87亿元的刚性债务和 0.14亿元的应付账款;

  所有者权益为 11.54亿元。 2020年公司本部实现收入 7.58亿元,净利润 1.15

  亿元;经营性现金净流量为 -0.28亿元。整体来看,公司本部具有一定的债务

  截至 2021年 3月末,该公司在金融机构的授信额度总额为 35.61亿元,

  中房屋建筑物共 28项、构筑物 16项。房屋总建筑面积 66,818.11平方米,包

  括员工宿舍楼 40套,建筑面积 5,233.83平方米,员工宿舍楼位于如皋市长江

  镇融港花苑,为企业于 2011年购置的商品房,目前用于职工宿舍;厂区内各

  类生产、办公用房建筑面积 61,584.28平方米,上述房屋均已办理不动产权证。

  厂区内的房屋建筑物类固定资产的建造日期为 2012-2016年。设备包括机器设

  备、车辆及电子设备。土地使用权 1宗,位于如皋市长江镇粤江路 2号,土地

  根据江苏中企华中天资产评估有限公司出具的《资产评估报告》,截至 2021

  年 3月末,上述抵押财产的账面价值为 51,761.36万元,评估值为人民币

  89,023.98万元,增值税 37,262.62万元。上述抵押财产没有二次抵押及发生减

  少有二十个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含 130%)。(2)

  注:表中数据依据百川股份经审计的2018-2020 年度及未经审计的2021 年第一季度财务数据整理、计算。

  权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

  现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

  利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

  营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余

  总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

  净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

  经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

  非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

  EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

  注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

  注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

  AAA 级 发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

  AA 级 发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

  BBB 级 发行人偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般

  注:除AAA、CCC 及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  AAA 级 债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

  AA 级 债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

  BBB 级 债券的偿付安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

  BB 级 债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

  注:除AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-1、A-2、A-3、B、C、D。

  本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除

  因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任

  本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、

  本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未

  本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的

  本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评

  债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,

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